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中信建投证券研究?文|黄文涛 何盛
行业布局方面，一季报业绩披露显示TMT和周期板块呈现高景气高盈利格局，值得后续关注。从具体板块来看，算力仍是一季报景气主线，且正由核心硬件光模块、PCB向液冷、算力租赁、供电等“算力+”环节扩散；受益于 AI 算力中心配储需求的爆发式增长，锂电行业迎来全新的结构性增量需求，其产业链代表性股票一季度业绩表现突出，板块向上动能不断延伸至整条产业链；创新药板块的景气度从业绩端与交易端获得双重确认，BD 合作常态化推进，行业出海节奏持续提速；全球半导体行业正处于AI驱动的强景气周期中，且上行斜率仍在陡峭化。
市场风格跟踪：25年4月至5月份市场核心热点集中于贸易战相关题材，市场主题投资行情盛行，风格延续小盘成长占优。 7月至8月，市场回暖，上证指数屡创新高，成交额维持高位，市场小盘成长更具弹性。9月市场进入调整期，热点转移至半导体、人形机器人和新能源。10月初，中美关系预期反复，热点围绕军工和稀土。10月中旬至11月中下旬，热点主要围绕涨价和十五五规划双线逻辑，聚焦于存储芯片、锂电池和量子科技。12月初至1月初，前期热点板块调整，机器人迎来收购潮，可控核聚变进入技术突破期，商业航天政策与产品双催化，无人驾驶、脑机接口加速商用落地，热点主线围绕机器人、可控核聚变、商业航天、无人驾驶、脑机接口概念板块。1月中旬，商业航天、AI应用调整。2月底，中东地缘政治对市场造成一定扰动，电网设备、能化、金属和AI算力为主要热点。3月底至4月，地缘扰动减弱，AI算力、新能源、创新药、半导体均具备景气逻辑。
（1）内需支持政策效果低于预期。如果后续国内地产销售、投资等数据迟迟难以恢复，通胀持续低迷，消费未出现明显提振，企业盈利增速持续下滑，经济复苏最终证伪，那么整体市场走势将会承压，过于乐观的定价预期将会面临修正。
（2）中美战略博弈加剧风险。警惕中美战略博弈领域扩散、程度加剧的风险。例如战略博弈从贸易扩散到科技、关键资源、金融、航运、物流、军事等多个领域，出现全方位战略冲突，这可能影响正常的经济活动，同时对权益市场造成冲击。
（3）美股市场波动超预期。若美国经济超预期恶化，或美联储宽松力度不及预期，可能导致美股市场出现较大波动，届时也将对国内市场情绪和风险偏好造成外溢影响。
在当今多元化的文化背景下，漫画作为一种独特的艺术形式，吸引了全球范围内的爱好者。其中，日韩漫画以其独特的风格和丰富的题材在全球范围内享有盛誉，而国产漫画也在近年来逐渐崭露头角。本文将从欧洲视角出发，探讨日韩与国产另类漫画之间的差异与碰撞，以及羞差文化在其中的表现。
首先，日韩漫画以其鲜明的风格和丰富的题材在全球范围内享有盛誉。日韩漫画在画面表现上注重细节，色彩鲜艳，人物形象生动。在题材上，日韩漫画涵盖了爱情、奇幻、科幻、恐怖等多种类型，其中另类题材尤为突出。另类漫画通常以黑色幽默、荒诞不经的情节和独特的画风著称，如《进击的巨人》、《进击的巨人：进击的巨人》等作品。
与此同时，国产漫画也在近年来逐渐崭露头角。国产漫画在画面表现上逐渐形成了自己的风格，色彩运用更加成熟，人物形象更加立体。在题材上，国产漫画同样涵盖了爱情、奇幻、科幻、恐怖等多种类型，其中另类题材也逐渐受到关注。如《镇魂街》、《斗罗大陆》等作品，以其独特的世界观和人物设定，赢得了广大读者的喜爱。
然而，日韩与国产另类漫画在表现手法和题材选择上仍存在一定的差异。日韩漫画在表现另类题材时，往往更加注重情节的荒诞和黑色幽默，以及对人性的深刻剖析。而国产漫画在表现另类题材时，则更注重情节的连贯性和人物性格的塑造。这种差异在一定程度上反映了两国文化背景和审美观念的差异。
在羞差文化方面，日韩与国产另类漫画也呈现出不同的特点。日韩漫画在表现羞差文化时，往往以轻松幽默的方式呈现，如《樱桃小丸子》、《蜡笔小新》等作品。这些作品通过夸张的情节和生动的人物形象，展现了羞差文化的趣味性。而国产漫画在表现羞差文化时，则更注重情节的深度和人物内心的挣扎，如《镇魂街》中的主角们，在追求爱情和友情的过程中，不断面对羞差文化的挑战。
以下是一幅描绘日韩与国产另类漫画的插图，以供读者参考。
