2026-05-19 05:49:59 4046次浏览

每经评论员 杜恒峰

自4月8日伊朗局势缓和以来，A股迎来强劲反弹，创业板表现尤为抢眼。短短8个交易日，创业板指就从3160点附近，至4月17日收盘站上3678点，累计涨幅高达16.27%，创出2015年6月以来近11年新高。与此同时，投资者“赚了指数不赚钱”的现象也比较突出，在创业板1397只个股中，同期涨幅跑赢指数的占比仅15%。

最直接的原因在于创业板指数本身。创业板指的成分股总计100只，前10大权重股就占了57.17%的权重，前50大权重股占85.8%的权重。以前三大权重股宁德时代、中际旭创、新易盛为例，在上述8个交易日当中，其为指数就合计贡献了269.1个点的绝对涨幅，占比超过52%。也就是说，这3只股票就贡献了创业板指一半的涨幅。

创业板指数在编制时，就已经剔除了ST股、重大违规、经营异常、重大亏损、股价异常等个股，初步将风险较大的个股排除在外，然后根据日均成交额、总市值筛选出100只股票。这类股票往往都是市值较大的股票，且成交活跃，市场认可度高，而市场认可度高的本质是企业或行业景气度高。按照行业分类，创业板指43.4%的权重来自信息技术行业，而大热的AI就与之紧密相关。最近涨幅靠前的创业板个股，与业绩表现高度相关，比如宏景科技、天华新能、长芯博创、协创数据等公司2025年业绩预告都实现了高增长。

指数不仅仅是观察指标，也会给资金流向带来影响。近年来，以ETF为代表的被动投资发展迅速，创业板指作为成长型指数也备受青睐。2023年，挂钩创业板的公募基金产品规模还只有665.4亿元，到2025年底就增长至1453亿元，其中绝大部分为被动指数型基金。基金产品规模的增长，导致资源进一步流向成分股，并更多流向权重股，个股走势分化进一步加剧。

在指数之外，情况并不相同。由于机构关注度相对较低，非成分股的散户特征也更为明显。由于年报和一季度报尚未披露完毕，参考2025年第三季度报告披露数据，以自由流通市值（剔除了大股东持股、限售股）计算，成分股中，投资者户均持股市值60.28万元，非成分股则只有15.36万元；今年4月8日至4月17日，成分股累计换手率（基于自由流通市值）为33.4%，而非成分股为56.2%。这表明，非成分股的投资者频繁交易、追涨杀跌的情况更多，但其实际获得的收益反倒更少，因为非成分股期间累计涨幅的算术平均值为8.61%，低于成分股的10.52%。此外，两者业绩差距也较为明显，同样是2025年第三季度报告，成分股净利润增速的算术平均值为18.8%，而非成分股只有6.52%。

从以上信息不难看出，投资者之所以有“赚了指数却不赚钱”的“体感温差”，并非市场出了问题，而是金融资源向优质个股集中的结果，“市场先生”整体是公平的。从指数编制的“第一性”原则出发，投资者可以参考的经验至少有两条：一是跑赢指数的难度很大，与其辛苦挑选个股，不如将主要仓位与指数挂钩，赚取平均收益；二是如果选择个股，那也可以从指数成分股当中去选择，这些个股已经是“严选”后的结果，可以大幅减少选股难度、降低个股“爆雷”风险，提升投资组合的收益弹性。

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