出品|拾盐士
作者|多面金融工作组
进入2026年，公募龙头易方达正迎来一场关乎经营韧性“压力测试”。
开年以来，其旗下原油LOF（161129）因二级市场交易价格持续高溢价，在2026年2月到4月期间多次发布风险提示并实施停牌，流动性管理问题引发市场持续关注与投资者质疑。
与此同时，公司核心产品线承受着巨大压力，主要宽基ETF规模显著缩水、易方达创业板ETF等产品跌出“千亿俱乐部”。雪上加霜的是，公司2025年虽实现营业收入近130亿元、同比增长7.33%，但净利润却同比下滑2.42%，出现了近年来罕见的“增收不增利”局面。
一边是行业高速扩容下的规模焦虑，一边是产品风险、业绩承压、合规失守的三重压力。易方达的“失速”，亦折射出头部公募在规模扩张与风险管控、短期利益与长期治理之间的艰难平衡。
溢价失控，停牌不止
2026年一季度，易方达旗下原油LOF（161129）因持续的高溢价与密集停牌，成为全市场关注的焦点，也考验着公司的产品运作与流动性管理能力。
这场风波的序幕始于1月底。1月27日，该基金净值为1.1315元，而1月29日其二级市场收盘价已攀升至1.437元，溢价率高达27.01%。易方达基金当日紧急发布溢价风险提示并宣布次日停牌，标志着风险警示正式拉开。
进入2月，风险迅速蔓延至全行业。2月初，易方达、广发、华安、嘉实等多家公募密集发布公告，提示旗下原油及石油LOF产品存在高溢价交易风险，并相继采取停牌、严格限购等管控措施。
3月，这场溢价风波达到高潮，并演变为全市场QDII产品的普遍现象。仅3月19日一天，就有超过10只QDII基金同日发布溢价风险提示公告，覆盖原油LOF、中韩半导体ETF、纳指科技ETF等多类产品。其中，易方达原油LOF发布了当月第13份风险提示公告。截至3月2日，全市场52只QDII发布溢价提示；其中中韩半导体ETF年内预警超60次、停牌22次。
易方达原油LOF的溢价率在3月下旬达到顶峰。3月19日基金净值为1.7047元，3月23日收盘价高达2.387元，溢价率逼近40%。由于溢价幅度未有效回落，该产品被深交所再次实施临时停牌，成为3月多次停牌中最受关注的一次，其产品定价与流动性管理机制由此受到市场更广泛的审视。
进入4月，风险警报仍未解除。根据后续公告，该基金在4月10日、4月14日、4月15日及4月16日等多个交易日继续因高溢价而实施停牌。高频次的停牌与持续的高溢价，引发了市场对易方达QDII基金流动性与定价机制的广泛质疑，投资者投诉量显著增加。
有不少持有人在东方财富股吧等平台集中发声，质疑公司“滥用支配权随意停牌不是保护投资者而是坑害投资者，明显违反了证券法入市自由、风险自担、买者自负的基本原则”。
截图来自东方财富网
权益失血，ETF龙头地位告急
产品风波持续发酵的同时，易方达亦面临规模与业绩的双重挑战，其长期占据的权益与ETF双龙头地位正受到冲击。
财务数据显示，尽管易方达2025年实现营业收入129.96亿元，同比增长7.33%，继续稳居行业第一，但净利润同比微降2.42%至38.06亿元，呈现罕见的“增收不增利”局面。
截图来自广发证券2025年年度报告
对比同业盈利增长水平来看，2025年工银瑞信净利润同比增长42.51%至30.07亿元，广发基金同比增长37.72%至27.53亿元，增速均显著高于易方达。这一反差，凸显易方达在规模扩张背后的成本与效率压力。
受市场波动与资金流向影响，易方达的规模挑战在2026年一季度尤为突出，全市场ETF总规模单季萎缩超万亿元，易方达ETF规模锐减约2505.68亿元，收缩幅度位居行业第二。截至一季度末，华夏基金ETF保有规模约6785.75亿元，易方达约6302.96亿元，二者差距进一步拉大。
更值得警惕的是，易方达核心权益类规模持续失血。2020—2021年发行的8只爆款基金，规模累计蒸发超800亿元；叠加2022年混合型基金单801.69亿元的缩水，估算四年间核心权益资产流失已超千亿元。
从产品层面来看，易方达核心ETF产品几乎全线缩水，其中易方达沪深300ETF规模较2025年末缩水超1630亿元。截至2026年4月7日，易方达创业板ETF规模较2025年末蒸发超500亿元、缩水幅度超50%，成为今年首只跌出“千亿俱乐部”的宽基 ETF。
除了产品失血严重，易方达投研团队同样暗流涌动。2025年5月，明星基金经理张坤卸任公司副总经理职务，专注投资管理；同年9月，知名基金经理冯波卸任最后两只在管产品，不再管理公募基金（仍任副总经理）。截至2025年末，张坤管理规模已降至483.83 亿元。核心投研人员变动与明星经理规模收缩，引发市场对其投研体系持续性与品牌号召力的关切。
产品线、规模与人才三重维度的变化共同指向一个趋势，这家行业巨头长期构筑的护城河，正在市场周期、行业竞争与内部治理的多重作用下，经受前所未有的压力测试。
合规治理警钟长鸣
进入2026年，强监管基调延续。证监会持续推进《推动公募基金高质量发展行动方案》，将“长牙带刺”执法常态化，头部机构成为重点核查对象。
据澎湃新闻、南方都市报统计，2025年全行业至少19家公募披露监管措施，易方达、富国、博时等头部公司集体上榜。而易方达因连续多年被罚、违规覆盖全业务链条，在头部机构中尤为刺眼。
2025年11月5日，广东证监局出具警示函，直指易方达在投资运作、合规内控、销售管理三大核心领域存在违规，系当年行业最受关注的头部机构罚单之一。更值得注意的是，与公司处罚同步，易方达两名高级管理人员亦因相关问题被单独出具警示函，监管问责直达管理层，凸显违规情节的严重性，也动摇了其“合规标杆”的市场形象。
截图来自易方达原油证券投资基金（QDII）2025年年度报告
回溯过往，2024年9月爆发的香港子公司匿名举报事件，至今仍是易方达最大的合规“暗雷”。
彼时，一封举报材料直指易方达香港涉嫌协助上海银行隐瞒境外重大亏损、违规利益输送、非法卖空港股、擅自修改基金估值、奢华宴请送礼等“五宗罪”，细节详实引发市场震动。
易方达虽火速声明指控“不实恶意”，并启动内审和外部香港律所独立调查，但截至2026年4月18日，调查结果仍未公开，核心疑点悬而未决。
更耐人寻味的是，举报事件核心人物、时任易方达香港总裁黄高慧，被曝在2025年底悄然离任。当时多家媒体核查确认，黄高慧的登记信息从中国证券投资基金业协会从业人员管理系统中消失。按行业惯例，从业机构一般在员工离职1—2周内办理信息注销，这起旧案再度引发市场猜测，更被业内视为内控“遮丑”的典型案例。
可以看到，在产品风险、规模压力、合规隐忧三重夹击下，易方达正在经历一场前所未有的全方位压力测试。这家曾经的行业标杆暴露出的发展问题，正是整个公募行业转型期的缩影。在监管趋严、竞争加剧、投资者愈发成熟的今天，单纯追求规模早已行不通，唯有以合规为底线、以风控为骨架、以长期价值为目标，才能真正行稳致远。
易方达的破局之路，既是自身的修复与重生，也是头部公募迈向高质量发展的一次关键作答。
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