（来源：品债论市）
报告摘要
从“老年资产、青年资产“谈起
市场近期流行以“老年股”形容消费及传统行业标的，以“青年股”指代科技行业标的，反映了新旧经济交替下的投资偏好分化，本报告尝试将这一标签定量化，以“年龄”标记资产。
测算显示，代表性行业存在显著的代际分布，首尾年龄差达9.1岁。截至25年底，债券资产年龄约39-40岁之间，处于中位数水平，与通信、电子行业“年龄”相近。低于食品饮料行业（41.8岁），高于国防军工行业（38.5岁）。
食品饮料具有明显的“高龄”坚守特征；通信、有色在2025年达成了老中青三代的共识；医药则存在代际分歧，老一代经理近三年持续低配。
行业配置策略有年代烙印，但整体随经济驱动力、市场主线同步变化
近年来随着经济增长引擎动能切换、政策目标与资本定价锚同步迁移，不同行业配置策略也发生动态变化。
在2019至2021年的“消费主导”时期，随着外资持续流入与机构定价强化，食品饮料等作为“核心资产”出现机构抱团。
进入2022至2024年，随着宏观经济范式转向“工业升级主导”，新能源被全面纳入“双碳”与能源安全的国家级框架，电力设备板块凭借顺畅的产业逻辑，获得了跨越年龄段的一致共识与增配。
到了2025至2026年，在全球地缘博弈加剧与AI产业高速发展的背景下，市场主线全面转向“硬科技+资源”，有色金属由此跃升为长久期战略资产，并与通信板块一同成为全市场的新共识。
尽管在此过程中，老将与新生代在细分领域（如通信内部老将更青睐消费电子而非光模块）以及医药、化工板块上仍存在显著的时代认知分歧。
但总体而言，基金经理的投资风格虽带有入行年代的认知烙印，其实际操作终会随着中国经济增长动能转换与产业演进进行动态的适应性调整。
年代烙印来自于代际之间认知信仰与其成长背景的差距
从认知根源来看， 60后经理（G3组）对“垄断壁垒+永续经营”有肌肉记忆，相对市场超配贵州茅台、紫金矿业、阿里巴巴等；而85后经理（G7组）对硬科技变革有极致信仰，相对市场超配中际旭创、寒武纪等。值得注意的是，相对年轻的90后经理(G8组)已开始尝试成长与周期的融合，重新重视传统有色板块。
以某新消费公司为例，怎么变成“老年股”？
根据数据统计，买球发现了一些与直觉相悖的现象：
（1）某新消费公司“不年轻”。作为新消费代表，截至25H2其平均持仓年龄高达40.35岁，甚至高于市场平均水平。这反映出传统消费基金经理在面对新趋势时的FOMO（害怕错过）心理及对爆款IP全球扩张能力的再定价认同。
（2）某石油公司“不老”。虽然是传统高分红价值股，却成为35岁以下的“年轻股”。这可能是因为其在国际油价波动中的高弹性契合了年轻经理追求高收益的目标。
代际议题的热议，本质上折射出中国社会加速老龄化与资本市场步入稳态行业的宏观背景。资产的标签并非标签本身，而是不同时代产业主线在投资框架上的投射。
新兴与周期、传统与现代，并不存在绝对的年龄鸿沟，某一资产被偏好的“年龄段”始终在随市场进化。最终，一个资产究竟是“老年”还是“青年”，能否创造超额收益，无需争论，唯有交给时间证明。
?一、从“老年、青年”谈起
去年以来市场流行一种叙事方式，形容一些消费和传统行业标的为“老年股”，科技行业标的为“青年股”，试图通过贴标签的方式来对比市场风格的演进，这一现象背后反映的正是当前新旧经济分化和交替，股、债市场投资者在不同背景下，经历了不同时代阶段形成的投资偏好与特征，由此本篇报告将围绕资产的“年龄”展开系列讨论。
随着国内资本市场逐渐完善，公募基金市场日渐壮大，全市场基金规模再创新高，截至最新统计日，公募基金产品总数接近14000只，整体份额达到32.27万亿份，基金资产净值达36.89万亿元。当前最具有代表性的人群即为公募基金经理，最新（2026/3/28）全市场在任公募基金经理有4166名，较 2015年底的1273名，增长了227%。
公募基金经理人数和年龄也水涨船高。据买球推算，截至最新（2026/3/28）全市场基金经理平均年龄约38.4岁，按年龄阶段正态分布，最多集中在35-40岁区间占比约38%，40-45岁中坚力量次之，占比约24%，再次为30-35岁新锐的基金经理占比约23%。“固收+”基金（混合一级、混合二级）基金经理年龄相对市场平均更年轻，或与“固收+”基金发展时间点较晚有关。
二、当下大类资产与主题“年龄”的线索
买球发现，全市场有代表性的行业存在明显的代际分布。
对代表行业的年龄进行截面统计，25Q4时点来看，各行业大致可以分为三阶段：
新锐发现行业，代表如石油石化（36.66岁）、社会服务（37.1岁）、钢铁（37.2岁）、国防军工（38.5岁）等；
核心共识行业，代表如通信（39.2岁）、电子（39.6岁）、电力设备（39.7岁）、有色金属（40.8岁）等；
价值坚守行业，代表行业包括食品饮料（41.8岁）、商贸零售（42.2岁）、银行（44.8岁）、煤炭（45.8岁）等；
值得注意的是，债券资产相比权益全行业年龄基本处于中位数的位置，平均年龄约39-40岁。
不同概念年龄与行业年龄也有异曲同工之处：买球发现，相对年轻的概念包括宠物经济、氟化工等；商业航天平均持仓年龄约在37.6岁，处于相对年轻的年龄层级但逐渐建立共识的阶段，老将仍在观望。
三、行业配置策略有年代烙印，但整体随经济驱动力、市场主线同步变化
买球认为，基金经理的认知与投资风格随着市场主线存在切换，上述行业配置比例的变化与市场风格基本一致，部分行业存在明显代际特征和分歧。从数据出发，观察代表性行业在各年龄阶段的分布与变迁：
对于食品饮料行业，19-20年整体配置仓位较高，结构上存在年龄层更高的经理配置更多的现象，但随着市场主线变化，24、25年整体配置比例较过往下降。一方面说明经理的认知并没有固步自封，但年龄更大的经理往往在优势领域会有一定的坚守。
对于电力设备行业，在21年、24年新能源产业阶段获得市场一致共识增配，从行业背后的逻辑来看，2021-2023年的“新型电力系统”是电网投资与能源转型共振，2024则受益于“反内卷与新技术溢价”，配置比例在不同代际之间分化不大。
对于通信行业，在25年获得老中轻三代经理的一致共识，特殊的是年龄层在50-54阶段的经理，低配中际旭创，超配立讯精密，在本轮AI产业趋势中更青睐电子领域相关标的。
对于有色行业，在25年获得市场一致认同，在不同代际之间配置比例区别不大。主要原因为市场发现资源股正从“短周期现金流资产”转向“长久期战略资产”，不再仅由传统地产和基建驱动，而是叠加新能源、AI基建、全球再工业化与地缘博弈等新需求来源。
对于医药行业，存在明显代际特征，老一代经理对医药板块近3年都是低配水平。
对于化工行业，分歧明显大于有色、通信等板块，老一代经理在19、20年以及25年超配。
复盘2019-2025年A股主线切换，本质上不是简单的行业轮动，而是增长引擎、政策目标与资本定价锚同步迁移的结果：前半段市场围绕消费升级与新能源扩张定价，核心在于需求扩容、景气上行与龙头集中；后半段则逐步转向硬科技自主可控与资源品战略重估，核心从“增速溢价”切换为“安全溢价、供给约束溢价与国家战略溢价”。
2019-2021年，市场运行在“动态平衡下坚持调结构”的政策框架中，流动性并未大水漫灌，但外资持续流入、机构化定价强化，推动食品饮料、医药与部分科技龙头成为“核心资产”。
进入2022-2024年，宏观范式开始从“消费主导”转向“工业升级主导”。这一阶段新能源并非单纯的高成长赛道，而是被置于“双碳”“能源安全”“制造业高端化”的国家级框架之下。光伏、风电、锂电、储能成为最重要的工业资本开支方向
到了2025-2026年，市场主线进一步切换至“硬科技+资源”。在不同年龄层经历中逐渐形成一致共识。尤其是以光模块为首的公司，充分受益于AI产业进程，算力即生产力。供应链安全与科技自主可控紧迫性提升，上游资源品也受到关注，在基金经理群体中形成一致预期，成为“共识资产”。
总体来看，基金经理的投资风格确实带着入行年代的烙印，但其实际操作会根据市场变化调整。
四、年代烙印怎么看——资产年龄与代际偏好
以某食品饮料公司为代表的一类股票“资产年龄”并随着时间的推移而增加，背后反映的是权益市场主线和风格的变化。买球观察到，市场主线随着时代变迁由2019年核心资产到2020年新能源再到2025年AI科技板块，市场共识区的股票也随之变化。
复盘来看，分别对应2019年到2025年时间点，某新能源公司和某食品饮料公司完整复刻了年轻经理发现→全市场追逐→年轻人撤出→老将坚守的周期。
为了更准确的识别有代表性股票在不同基金经理中的分布，进一步对年龄层拆分更细来看，剔除掉规模的因素，不同年龄段的经理在重仓同一只股票中，是否存在着偏好问题？
通过在同一年龄档配置比例相较全市场配置的超配/低配比例，可以发现：
G3年龄组（55-60岁）明显超配腾讯控股、贵州茅台、紫金矿业、阿里巴巴等标的，明显低配中际旭创、新易盛等硬科技标的；原因或由于他们出生基本在1966-1971年，该组别是中国资本市场的初代参与者，成长于计划经济向市场经济转型的物资短缺时代，青年时期完整见证了中国工业化、城镇化从 0 到 1 的全过程，对 “垄断壁垒 + 永续经营” 的资产形成了肌肉记忆。其投资生涯全程亲历了两轮白酒牛熊周期、大宗商品十年超级牛市、互联网从萌芽到垄断的黄金时代，上述标的均为其职业生涯中持续带来稳定超额收益的核心品种，形成了一定的路径依赖。
G4年龄组（50-55岁）超配新易盛、立讯精密、东山精密、宁波银行、中国中免，低配中际旭创、腾讯控股、中芯国际等。
G5年龄组（45-50岁）超配紫金矿业、中国黄金、深信服、美的集团，低配中芯国际、新易盛、宁德时代等。
G6年龄组（40-45岁）超配腾讯控股、泡泡玛特、低配中际旭创，标配宁德时代、中芯国际、恒瑞医药、药明康德等。
G7年龄组（35-40岁）超配中际旭创、寒武纪、新泉股份、九号公司—W，低配紫金矿业、贵州茅台等。与G3年龄组配置正好相反。背后深层里原因在于他们经历过 2019-2021 年新能源超级牛市与 2023 年至今的 AI 牛市，硬科技成长赛道是其投资生涯中的超额收益来源，对产业变革带来的成长红利有极致的信仰，这是其相较于年长基金经理的核心竞争优势。
G8年龄组（30-35岁）超配中际旭创、紫金矿业、生益科技、康方生物，交叉印证了前述结果显示的代际传承，年轻一代的基金经理也开始重视传统有色板块。低配腾讯控股、宁德时代、中国平安、立讯精密等。
总体来看，每个年龄组的超配和低配股一定程度代表了该组基金经理的偏好，例如G3组超配的贵州茅台，本质是 60 后基金经理经历了中国消费品从短缺到繁荣、白酒行业多轮牛熊周期后，对消费龙头护城河与永续经营能力的不可动摇的信仰，是其人生经历与投资生涯的双重折现。
而代际之间的持仓分化，本质是不同时代的产业主线，塑造了不同代际基金经理的能力圈与认知信仰。年长组别坚守多轮周期验证的极致确定性，年轻组别拥抱产业变革的成长红利，而最年轻的组别，已开始实现成长与周期的认知融合，形成新一代的投资框架。
五、以某新消费公司为例，怎么变成“老年股”？
对于代表的股票年龄，存在着一些符合“常识”的印证：
（1）市场最受关注的核心资产“年龄”呈现递增，如某光模块公司 (38岁)<某新能源代表公司 (40岁)<某食品饮料代表公司 (43岁)；（2）本轮科技龙头股在的中坚力量(35-40岁左右)基金经理中形成一致共识，如一些受益于国产AI芯片崛起的公司。
然而通过数据统计，买球也观察到“反常识”的现象：
（1）一些新消费公司并不是纯粹的“青年股”，真实测算后的年龄远高于市场平均水平。
（2）一些石油石公司化成为 35 岁以下 “青年股”，而非传统印象中的“老年股”。作为典型的低估值、高分红价值股，作为经历过大宗商品超级牛市底仓配置标的，资产年龄不增反降。买球认为，或可能受益于国际油价上涨，公司业绩弹性有望高于传统价值股，契合年轻基金经理 “高弹性、高收益”的投资目标。
具体以某新消费公司为例来看，其在25年上半年年龄增长幅度超过市场平均水平，整体年龄也在市场平均水平之上，截至25Q4约40.35岁。
复盘其上市以来历史行情，2020年至2025年，该新消费公司股价经历了“上市高估值定价—2021至2022年深度杀估值与杀逻辑—2023年经营修复但股价仍低位震荡—2024至2025年由业绩上修、海外火热与知名IP现象级出圈驱动的再定价”四阶段演化。对应到各基金来看，2024年开始有基金陆续重点关注，25年中报重点关注数量达到峰值。
对于某新消费公司年龄反常识的原因，买球认为一方面来自于部分传统的消费基金经理在面对新消费趋势时的FOMO心理，在25Q1-Q2业绩加速与估值抬升阶段，主动选择追高。
另一方面或来自部分具有定价权的资深基金经理随着爆款产生后对公司IP生命力、海外扩张能力的高度认同，由于认可其未来有希望做到类比同行业龙头跨区域、跨品类、跨内容的IP商业化能力，更为客观的提前布局。
总结
代际议题在投资市场的热议，一方面是中国正在进入加速老龄化的社会，上个世纪七十年代的婴儿潮在现在到未来10年加速退休，代际议题本来就是社会热点；另外一方面，资本市场也经历多年，行业也在从新兴行业开始进入到稳态行业，从业者年限不断增长。
新兴公司还是周期资产，或者是传统消费和新消费，也不一定完全对应大家刻板的年龄段，买球也看到很多中间年龄重仓科技；买球也看到，某一公司、行业的被喜爱的年龄段也在变化，并非一成不变；最后，至于一个资产是否是老年、青年，和未来的持有收益，未来能否创造超额收益，还需时间的证明。
基金经理年龄推算可能存在统计偏差、基金经理从业信息收集或不完全、文中涉及股票不作为投资推荐、信息更新不及时
证券研究报告：资产“年龄”叙事的定量证据与反差
对外发布时间：2026年4月14日
报告发布机构：中泰证券研究所
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